上市9年复盘:铁合金期现融合蓄能创新再出发

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回顾这9年，铁合金期货服务实体能力显著提升，铁合金行业也发生了正向的变化。铁合金作为典型的高耗能品种，政策对其供应端的影响近年来逐渐增大，锰硅、硅铁现货市场价格出现大幅度波动。此时，期货市场及时发挥风险管理的功能，其涨跌停板制度一定程度上对现货市场价格起到了稳定作用。

9年前，记者第一次参加铁合金调研时了解到，铁合金现货贸易中主要存在两种模式：一种是生产工厂直接销售给下游钢厂，即直销模式，占比约 70%，一般使用到货价；另一种模式是由生产工厂销售给中间贸易商，一般使用“款到发货”的销售原则。而近年来，随着期货市场的活跃，期现公司灵活运用期现结合的方式，为铁合金的生产、销售提供基差点价、合作套保等业务选择，丰富了铁合金行业的贸易模式。据估计，期现结合这种新兴的贸易模式已经占据了铁合金市场贸易份额的20%。

铁合金行业由于壁垒较低，在2015年以前行业景气度高时进行了大量的产能投资，但在景气度下降后大量企业难以盈利从而关停，导致了铁合金产能利用率近年来持续在低位徘徊。随着中国碳达峰、碳中和背景下能耗双控的推进，以及期货市场发挥价格发现的作用，企业可以参考期货远月合约的价格，判断未来价格走势和供需情况，及时调整产量。铁合金行业本身减停产、复增产相对简单，利润对企业产量的传导性较好，企业在亏损情况下会迅速采取减停产措施，在利润较好的时候会快速复产增产，因此铁合金行业过剩产能和低下产能有望逐步出清，产能利用率或得到提升。

在行业迭代升级及快速发展的同时，期货风险管理子公司，积极发挥自身专业能力，结合铁合金企业的现实需求，利用铁合金期货及其衍生工具为企业提供多样化的风险管理服务。其专业化、多元化、个性化的服务模式吸引了铁合金行业内上下游超过85%的企业客户参与到铁合金期现贸易中。

铁合金企业多为民营企业，资质实力有限，再加上下游钢铁行业承兑账期回款慢，时常面临资金周转的困难。针对此类问题，银河德睿、豫新投资等子公司推出了仓单买断式回购业务，即仓单质押业务，与企业签订现货采销合同的同时，通过期货市场防范质押货物价格下跌风险。

记者了解到，企业将标准仓单转让给银河德睿或将现货存放于银河德睿指定仓库（交割库或银河德睿自营库）后获得暂定单价一定比例的质押款，远期回购时退还质押款并支付相关费用和资金利息即可。此业务模式盘活了企业库存，变存货为流动资金，有效地解决了企业现金流断裂的燃眉之急。

区别于传统现货一口价贸易模式低买高卖的特点，基差点价贸易模式利用期货市场的价格波动能够实现现货的高价采购低价销售，真正让利于铁合金产业上下游客户。此外，由于期货具有价格发现的功能，在一定程度上可以反映未来现货市场的供需情况，铁合金生产企业可以在当期通过对远月期货合约点价的方式锁定未来的生产经营利润，有利于提高企业持续的获利能力，促进企业长期、稳定的发展。

含权贸易，帮助企业追求超额利润。在企业平稳获利的基础上，为帮助企业追求利润最大化，期现公司深入挖掘企业痛点，利用自身在场外期权方面的专业性优势，设计出含权贸易业务模式，将期权融入现货贸易中，通过期权的各种组合和叠加，在期权市场为企业追求超额利润的同时进行风险管理，满足企业个性化需求。

站在高质量发展的新格局下，铁合金期货服务实体，蓄能创新再出发。