宏观点评报告：非农低于预期，美债顶再确认

事件

【资料图】

北京时间 8 月 4 日晚，美国劳工局公布了 7 月非农数据， 新增非农就业 18.7 万人，低于 20 万人的市场预期，失业率进一步下行 0.1 个百分点至 3.5%， 时薪有韧性同比 4.4%， 工作时长减少使得每周总收入同比增速回落。

投资要点

非农数据喜忧参半：虽在降温，但有韧性

7 月美国非农新增就业 18.7 万人，低于 20 万人的市场预期，就业市场有所降温。但失业率进一步下行（从 3.6%降至3.5%），时薪仍有黏性（ 上涨 0.2%至 4.4%，超过了预期的4.2%） 。

结构上呈现服务强制造弱，耐用强非耐弱，零售强建筑弱的格局，与美国当前经济数据的分化相似。

后续宏观交易逻辑：通胀反复与经济韧性博弈

短期基数效应下通胀预计仍有反复，仍是市场关注的扰动因素。 但是拉长周期来看， 美国经济的脆弱性仍存，主要是制造业和服务业不及预期，去库周期持续，地产反弹减弱，衰退虽迟终至。

资产表现： 美债顶再确认，美元韧性犹存，黄金压制仍在

美债： 短期震荡，长期收益率顶部再度明确；

美元： 支撑还在，需警惕欧日货币政策冲击；

美股： 韧性犹存， 但性价比降低；

黄金：压制仍存，突破 2000 点仍待降息和衰退的催化。

A 股：底部明确， 指数震荡上行。

风险提示

货币政策超预期，地缘政治事件再起，经济数据超预期。