“空军们”山呼海啸般重返美股市场! 这次轮到多方耐心等待

高盛集团旗下大宗交易部门编制的数据显示，在截至周一的10个交易日中，同时进行做多和做空股票策略的对冲基金有8个交易日增加了做空交易规模。包括分析师Vincent Lin在内的高盛分析团队发现，8月仅仅过半，美股市场的看跌头寸金额已经是整个7月时的两倍多。7月美股大盘——标普500指数延续上半年的反弹步伐，对于“赚快钱的卖空操作”持怀疑态度的那些卖空投资者在7月份可谓被掐住了头，耐心等待1个多之久后，如今他们正毫不畏惧地进行反击。

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另一华尔街大行摩根士丹利旗下证券借贷部门本周统计的卖空活动同样大幅增加，尤其是个股层面的做空活动，在本周三和周四分别创下今年第二和第四繁忙的交易时间段。对于投资者们来说仓位风格变化非常重要，他们通过聚焦仓位变化以寻找逢低买入或逢高卖出的机遇。

风水轮流转! 多头力量消退，等待已久的空方势力终于迎来获利机遇

当市场迈入下跌趋势时，空头数量往往会激增，但目前美股市场部署空头仓位的速度之快令华尔街惊叹。要知道，对冲基金们刚刚完成了从市场的大规模撤退，在一个被称为“减仓”的过程中同时削减了多头和空头头寸，从某种角度来看，这是自2021年散户交易狂潮煽动的逼空行情以来速度最快的一次。

根据花旗集团美国股票交易策略主管斯Stuart Kaiser编制的数据，在过去仅20天左右的时间里，看跌期权的数量比看涨期权的交易数量多了近10%。这与前两个月的情况完全不同，当时的资金主要是流向看涨期权。

据高盛的研究模型，期权交易员们对标普500指数期权的敞口本周今年首次变为负值，而对所有指数合约的敞口为去年10月以来卖出规模最大的状态。这种状态意味着股市若下跌，那么风险将会被成倍放大，即股市越下跌越抛售。

“交易流数据基本预示着趋势逆转，” 高盛分析师Lin等人在在本周的报告中写道。此外，还有统计数据显示，在10年期美债收益率上升的背景下，推动标普500指数跌向今年最差月份趋势的抛售背后还有另一股重要力量。

其他被华尔街分析师解盘时广泛引用的罪魁祸首包括“零日期权交易员”和做市商，他们在衍生品头寸上的迅速转变使他们成为市场动荡的重要根源。零日期权(0DTE)指的是与标普500指数挂钩、到期日低于24小时的合约。在史上0DTE交易量最大的10个交易日中，8月迄今就占据了四个交易日。它们迅速流行的同时，市场背景也发生了变化，使得用于短暂投机的工具更具吸引力。

由于0DTE的到期时间只剩下不到24小时，意味着它可以在短短几个小时内获得巨额回报，因此也被称为“像乐透彩票一样”，鉴于近期市场转向由交易员买入看跌期权，这可能会加剧盘中的抛售。

随着标普500指数即将连续三周走向下跌，沉寂已久的那些做空交易员在此期间纷纷浮出水面。这一美股基准指数在8月份下跌近5%，而高盛持有的一篮子做空比例最多的股票下跌幅度达18%，使得卖空者们实现巨额获利。

极端看空意味着反转行情即将到来?目前来看“逢低买入”时机未至

对于那些关注市场趋势是否会出现拐点的看涨派人士来说，怀疑情绪的大规模重新抬头可能是个受欢迎的消息，因为极端的看跌情绪可能为潜在的大幅反弹奠定基础，就像去年10月发生的那样。当时，几乎所有人都为美国经济衰退做好了准备。然而，随着美国经济和企业盈利数据比人们所担心的情况要好，美国经济“软着陆”的市场预期全线升温，促使美国股市在今年迈入“技术性牛市”，迫使各类投资者疯狂追逐涨幅。

当然，目前这轮抛售浪潮是否构成这样一个转折点暂时还不得而知。有机构汇编的统计数据显示，过去一周流入以股票为重点的交易所交易基金(ETF)的资金已转为负值。在全美主动投资经理协会(NAAIM)的一项最新调查中，美股配置敞口从2021年11月以来的最高水平下滑。

然而，所有的撤离操作都缺乏传统上为市场触底奠定重要基础的那种紧迫性。比如整体交易量与2023年的平均水平保持一致，芝加哥期权交易所波动率指数显示(即VIX指数)，期权成本已从年内低点攀升，但仍然低于历史长期时间段的均值。

摩根大通旗下的大宗交易部门在其对冲基金客户群体中也观察到了类似的趋势，资金流入转向“较温和”的重新定价和重新估值趋势。包括John Schlegel在内的摩根大通分析师团队表示，现在宣布“解除抛售警报”可能还为时过早。

他们在周四的一份最新报告中写道：“鉴于最近的下跌趋势是在投资者仓位大幅增加之后发生，市场可能会在一段时间内表现出相当疲软的走势。目前，还不清楚我们是否已经看到了投降性质的抛售浪潮。”

花旗分析师Scott Chronert领导的分析团队表示，在今年5月，标普500指数在人工智能(AI)投资狂潮的带动之下进入4200-4300点区间，这一基准指数若能跌回这一重要区间，将为战术性投资者和长线投资者提供极佳的逢低买入机遇。